雷鳴科化企業(yè)切入砂石骨料領(lǐng)域，現(xiàn)具備工業(yè)炸藥安全許可生產(chǎn)能力10萬噸以上，工業(yè)雷管產(chǎn)能1.2億發(fā)，位居國內(nèi)前十。雷鳴科化公司2015年實現(xiàn)收入9.04億元，凈利1.16億元（YoY18.6%），2016年預(yù)計實現(xiàn)凈利0.75-0.82億元。雷鳴科化公司于2015年11月以4.35億元競拍取得淮北市蕭縣三處建筑石料用灰?guī)r礦采礦權(quán)，切入建筑用砂石骨料的生產(chǎn)銷售領(lǐng)域。

砂石骨料需求保持快速增長，供給端持續(xù)收縮

砂石骨料的需求與公路、鐵路、隧橋等基建領(lǐng)域高度相關(guān)，目前國內(nèi)年消費量逾120億噸，直接產(chǎn)值達千億級別，但運輸半徑不足200公里，價格區(qū)域性特征明顯。中小型骨料企業(yè)生產(chǎn)破壞生態(tài)環(huán)境，造成崩塌、滑坡等地質(zhì)災(zāi)害隱患，2013年開始各地政府持續(xù)推動行業(yè)整合，企業(yè)數(shù)量縮減近50%；近期長江流域禁漁，進一步制約天然砂石開采。

骨料價格漲勢明確，項目盈利有望顯著超預(yù)期

雷鳴科化競拍取得的三處建筑石料礦山，合計資源儲量7583.42萬噸，達產(chǎn)后預(yù)計開采上限為1200萬噸/年，產(chǎn)品包括建筑石料及建筑用各粒級石子、石粉等，達產(chǎn)后可輻射安徽、河南等目標市場，未來需求預(yù)期良好。當?shù)?0-20毫米的骨料價格由2010年的16元/噸上漲至2016年的約65元/噸，雷鳴科化項目盈利有望顯著超預(yù)期，且有助于自身民爆產(chǎn)品的銷售增長。

增發(fā)引入戰(zhàn)略投資者，利于長遠發(fā)展

4月24日，雷鳴科化公告完成定增（發(fā)行價格為11.34元/股，募資4.23億元，鎖定期36個月），發(fā)行對象為淮礦集團（大股東）、皖投工投、鐵路基金（均為安徽省投資集團控股企業(yè)），認購金額分別為2.82/0.705/0.705億元，其中鐵路基金主營業(yè)務(wù)為鐵路投資等，將有助于雷鳴科化砂石骨料產(chǎn)品的順利銷售。若本項目運行良好，雷鳴科化將依托自身優(yōu)勢，持續(xù)獲取礦山資源，推進企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

礦山及基建需求回升，民爆主業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇

去年下半年以來，煤炭、鐵礦石、有色金屬等大宗產(chǎn)品價格大幅回升，且國內(nèi)基建需求在今年也將有所提升，民爆行業(yè)的整體需求有望回升，疊加原料硝酸銨價格底部整固，行業(yè)整體盈利水平有望得到顯著修復(fù)（民爆行業(yè)大部分上市公司的一季度業(yè)績也出現(xiàn)顯著改善），雷鳴科化公司預(yù)計上述趨勢有望延續(xù)，雷鳴科化民爆業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)步改善。

首次覆蓋給予“增持”評級

雷鳴科化公司預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.27/0.59/0.95元，依托砂石骨料礦山的投產(chǎn)和民爆主業(yè)的復(fù)蘇，未來三年將保持高速增長，且有望持續(xù)整合礦山資源，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。骨料價格進一步上漲將構(gòu)成潛在超預(yù)期因素，雷鳴科化公式認為2017年30-35倍PE，對應(yīng)目標價為17.7-20.6元，對應(yīng)PB為4.3-5.0倍，首次覆蓋給予“增持”評級。

來源：中財網(wǎng)