2013年12月2日，西澳大利亞盛夏晴空萬(wàn)里。在小鎮(zhèn)卡拉沙西南100公里的普雷斯頓海角港，“MAGNETIC II”號(hào)駁船裝載著4萬(wàn)噸鐵精粉，被牽引著緩緩駛出碼頭。負(fù)責(zé)收尾的“PB GIBSON”號(hào)拖船在海中央表演甩尾，并鳴笛慶祝，岸邊身著明黃色中信集團(tuán)工作服的圍觀者人聲鼎沸。

　　中信集團(tuán)公司董事長(zhǎng)兼中信泰富（00267.HK）主席常振明與西澳洲長(zhǎng)科林·巴內(nèi)特（Colin Barnett）站在人群中央，舉起手中剛剛按下的汽笛，宣告中澳磁鐵礦項(xiàng)目（Sino Iron Project）首船裝運(yùn)成功。這批鐵精粉將被轉(zhuǎn)運(yùn)到等候在10公里外的迷你好望角型散貨船上，然后被運(yùn)至中信泰富特鋼位于中國(guó)江蘇省江都市的球團(tuán)廠。

　　中澳鐵礦項(xiàng)目是中國(guó)企業(yè)迄今為止在海外礦產(chǎn)資源領(lǐng)域最大的投資項(xiàng)目，也是澳大利亞資源領(lǐng)域?yàn)閿?shù)不多的中資100％控股項(xiàng)目，還是中國(guó)企業(yè)迄今為止最大的海外“綠地投資”項(xiàng)目。

　　面對(duì)媒體鏡頭，巴內(nèi)特露出標(biāo)志性的笑容。旁邊的常振明低頭翻看手機(jī)，屏幕上顯示的是來(lái)自澳大利亞總理托尼·阿博特的短信：“首船啟運(yùn)是對(duì)澳大利亞和我們的采礦業(yè)充滿信心的力證。”

　　但這位57歲的董事長(zhǎng)難言喜悅。中澳鐵礦項(xiàng)目開(kāi)工于2006年，原計(jì)劃投資42億美元，于2009年建成投產(chǎn)。但項(xiàng)目開(kāi)工后，投資一路水漲船高，幾度陷于停頓，直至七年后才裝運(yùn)首船礦石，此時(shí)資本金投入已近百億美元。該項(xiàng)目要徹底完工，仍需追加投資。

　　這樁始于金融危機(jī)前夕的海外資源投資，一度被認(rèn)為是中國(guó)企業(yè)海外投資的典型失敗案例，飽受行業(yè)和資本市場(chǎng)質(zhì)疑。但有別于中鋼集團(tuán)中西部礦業(yè)、中冶集團(tuán)蘭伯特角等撂荒的鐵礦項(xiàng)目，中澳鐵礦最終在常振明的堅(jiān)持下實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，初步起死回生。

　　中國(guó)工程院院士、冶金行業(yè)專家劉 認(rèn)為，中信泰富的這個(gè)項(xiàng)目將被載入鐵礦石采掘行業(yè)的史冊(cè)。該觀點(diǎn)廣為業(yè)內(nèi)認(rèn)同，不僅因?yàn)樵擁?xiàng)目的規(guī)模，更因?yàn)槠渲械慕逃?xùn)。

　　致命超支

　　項(xiàng)目選礦主工藝流程的工程總承包合同總額最初為17.5億美元，到2011年12月30日增至34.07億美元，這還只是建成兩條生產(chǎn)線的金額

　　普雷斯頓廣袤的紅土地上，一條相對(duì)平坦的道路將稀疏分布的灌木叢一分為二。2013年底，徐金梧坐在開(kāi)往中澳鐵礦項(xiàng)目工地的大巴上，心事沉沉。

　　徐是中國(guó)金屬學(xué)會(huì)副理事長(zhǎng)、冶金設(shè)備學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)，2012年底成為中信泰富獨(dú)立非執(zhí)行董事，他的職業(yè)生涯都在鋼鐵行業(yè)度過(guò)，考察過(guò)國(guó)內(nèi)外不計(jì)其數(shù)的礦山項(xiàng)目。

　　當(dāng)他第一次站到觀望臺(tái)，俯瞰中澳鐵礦全景時(shí)，還是被眼前的景象所震撼：兩臺(tái)七層樓高、每臺(tái)1500噸的破碎機(jī)，鑲嵌于礦區(qū)高聳的巖壁之中。有世界載重“冠軍”之稱的特雷克斯MT6300型重載礦車，一次將360噸原礦由破碎機(jī)頂端傾注而入，礦石初次破碎后，從機(jī)器底部被兩條皮帶傳送機(jī)送至選礦廠。

　　選礦廠面積超過(guò)70萬(wàn)平方米，擁有全球最大、直徑12米的自磨機(jī)和直徑7.9米的球磨機(jī)，能夠?qū)⒔?jīng)過(guò)初級(jí)破碎的礦石磨細(xì)，并通過(guò)三段磁選工藝，由礦漿管道輸送至港口進(jìn)行脫水和裝運(yùn)。

　　現(xiàn)場(chǎng)一位選礦廠的外籍工作人員告訴《財(cái)經(jīng)》(博客,微博)記者，一臺(tái)球磨機(jī)的造價(jià)就達(dá)1500萬(wàn)澳元，但在鐵礦石供不應(yīng)求的時(shí)候，“這些龐然大物就像是印鈔機(jī)”。

　　中澳鐵礦是澳大利亞礦業(yè)史上最大的磁鐵礦開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，整個(gè)選礦工藝由六條生產(chǎn)線構(gòu)成，每條生產(chǎn)線年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為400萬(wàn)噸品位為66％的鐵精礦粉。

　　截至目前，該項(xiàng)目共有兩條生產(chǎn)線建成。第一條于2012年11月完工，此后耗時(shí)近一年調(diào)試完畢，第二條則正在進(jìn)行帶料試車。第三至第六條生產(chǎn)線的全部磨機(jī)已安裝在基座上，后續(xù)工程的土建和安裝均已開(kāi)始，目前暫無(wú)確切的投產(chǎn)時(shí)間表。

　　該項(xiàng)目已經(jīng)建成了為六條生產(chǎn)線配套的基礎(chǔ)設(shè)施和輔助設(shè)施，包括45萬(wàn)千瓦的燃?xì)獍l(fā)電廠、日處理量為14萬(wàn)噸的海水淡化廠、30公里的礦漿及淡水輸送管道通廊、年吞土量為4000萬(wàn)噸的港口和職工營(yíng)地等。

　　在首船裝運(yùn)日，中信泰富總裁兼中信泰富礦業(yè)董事長(zhǎng)張極井表示，項(xiàng)目總投資是80多億美元，而2013年2月底的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，常振明曾表示，中信泰富已投資91億美元，其中68億美元為建設(shè)費(fèi)用。

　　針對(duì)數(shù)字之間的差異，一位中信泰富內(nèi)部人士解釋稱，是源于統(tǒng)計(jì)口徑不同，即工程造價(jià)和總資本支出的區(qū)別。

　　此前，由于項(xiàng)目數(shù)度延期和大幅超支，資本市場(chǎng)對(duì)其已喪失耐心，中信泰富的H股股價(jià)不斷下行，2013年8月，標(biāo)普評(píng)級(jí)將中信泰富長(zhǎng)期企業(yè)信用評(píng)級(jí)由“BB+”下調(diào)至“BB”。

　　裝運(yùn)首船鐵精粉的當(dāng)日，中信泰富股價(jià)上漲6.98％，此后又創(chuàng)下近九個(gè)月來(lái)的新高。杰富瑞投資銀行（Jefferies&C）在2013年12月的一份報(bào)告中稱，首運(yùn)成功對(duì)中信泰富來(lái)說(shuō)是一個(gè)里程碑，這證明了該項(xiàng)目在磨選工藝和技術(shù)上的可行性，同時(shí)也加強(qiáng)了資本市場(chǎng)對(duì)公司可持續(xù)發(fā)展能力的信心。

　　穆迪評(píng)級(jí)的高翔稱，預(yù)計(jì)到2015年，中澳鐵礦項(xiàng)目的六條生產(chǎn)線可以全部投入營(yíng)運(yùn)。此前，公司的財(cái)務(wù)狀況都會(huì)一直保持疲弱。未來(lái)一年至兩年內(nèi)，中信泰富需要繼續(xù)借債，因?yàn)榍皟蓷l生產(chǎn)線所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，不足以應(yīng)付后四條生產(chǎn)線的資本支出。

　　高盛推測(cè)中澳鐵礦項(xiàng)目的總投資為120億美元，摩根士丹利則認(rèn)為在100億至110億美元間，投行們都將2012年作為中信泰富資本投入的峰值年。

　　中信泰富最初于2007年與中冶簽訂工程總承包（EPC）合同，后者負(fù)責(zé)整個(gè)項(xiàng)目的選礦主工藝流程六條生產(chǎn)線的建設(shè)，合同總額17.5億美元。

　　此后中冶幾易其價(jià)，到2011年12月30日合同金額增至34.07億美元，這還只是建成兩條生產(chǎn)線的金額。與此同時(shí)，中治也墊付了大量資金。對(duì)于項(xiàng)目建設(shè)實(shí)際發(fā)生的總成本，中信和中冶同意用獨(dú)立第三方對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行審計(jì)并將參照審計(jì)結(jié)果進(jìn)行協(xié)商確定費(fèi)用分擔(dān)以辦理工程結(jié)算。

　　為了籌措資本，從2006年開(kāi)始，中信泰富開(kāi)始大量融資，并出售非核心資產(chǎn)，包括國(guó)泰航空、北方聯(lián)合電力、中信國(guó)安(000839,股吧)等，套現(xiàn)資金主要用于中澳鐵礦項(xiàng)目近幾年的資本支出。至2012年底，中信泰富的總負(fù)債達(dá)到1166億港元。

　　2013年上半年的財(cái)報(bào)顯示，中信泰富每股盈利1.22港元，同比下跌19％，雖然能源業(yè)務(wù)和特鋼效益有所提升，卻被鐵礦開(kāi)采業(yè)務(wù)的11億港元虧損拖累。

　　最硬的礦石

　　雖然中國(guó)擁有成熟的磁鐵礦選礦技術(shù)，但即使中國(guó)最有經(jīng)驗(yàn)的鋼鐵企業(yè)，也沒(méi)有開(kāi)發(fā)如此大規(guī)模磁鐵礦的經(jīng)驗(yàn)。外國(guó)專家認(rèn)為，該項(xiàng)目從技術(shù)層面上講非常困難

　　中澳鐵礦項(xiàng)目是典型的“三邊”工程，邊施工、邊設(shè)計(jì)、邊修改。這種本意節(jié)省投資的“中國(guó)式打法”，在工程質(zhì)量、環(huán)境保護(hù)、勞工保護(hù)等方面監(jiān)管異常嚴(yán)格的澳大利亞，往往意味著難以估量的時(shí)間和資金成本。

　　澳大利亞鐵礦石產(chǎn)業(yè)一直以開(kāi)采和出口高品位赤鐵礦為主。這種赤鐵礦鐵含量較高，只需簡(jiǎn)單的破碎篩選即可直接用于鋼鐵生產(chǎn)。而中澳項(xiàng)目的磁鐵礦鐵含量較低，只有經(jīng)過(guò)選礦后才能用于鋼鐵生產(chǎn)。選礦工藝包括破碎、篩選、研磨、分選和過(guò)濾，即使中國(guó)最有經(jīng)驗(yàn)的鋼鐵企業(yè)，也沒(méi)有開(kāi)發(fā)如此大規(guī)模磁鐵礦的經(jīng)驗(yàn)和能力。

　　常振明當(dāng)時(shí)曾拿著礦石樣品找到鞍鋼集團(tuán)，鞍鋼試驗(yàn)之后答復(fù)“礦石太硬，磨不出來(lái)”。曾就職于力拓、英美資源等知名礦商，擁有37年采礦經(jīng)驗(yàn)的馬飛高（Mike Elliott），也認(rèn)為該項(xiàng)目從技術(shù)層面上講近乎不可能開(kāi)采。

　　中信泰富進(jìn)行自磨試驗(yàn)時(shí)，機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn)一兩個(gè)小時(shí)，礦石就能把磨機(jī)的漏斗砸穿。

　　按照正規(guī)程序，項(xiàng)目第一步應(yīng)先將若干噸礦石樣本運(yùn)回國(guó)內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模工業(yè)化試驗(yàn)、論證，而在中澳鐵礦項(xiàng)目中，這個(gè)重要環(huán)節(jié)存在缺失。

　　技術(shù)上未曾預(yù)料到的巨大難度，金融危機(jī)下自身難保的鋼鐵企業(yè)，全球低迷的礦價(jià)，多重打擊令彼時(shí)的中信泰富孤立無(wú)援。然而，常振明接手中澳項(xiàng)目時(shí)，圍繞該項(xiàng)目的投資已超過(guò)30億美元，中信泰富進(jìn)退維谷。

　　2008年10月，中信泰富爆出澳元衍生品交易巨虧155億港元事件，不久，時(shí)任主席榮智健引咎辭職，常振明臨危受命。

　　常振明對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者坦言，2009年中信集團(tuán)重組中信泰富時(shí)，曾對(duì)如何處理中澳鐵礦項(xiàng)目有過(guò)一番激烈討論。

　　中信集團(tuán)當(dāng)時(shí)希望把該礦的部分股權(quán)出售給鋼鐵企業(yè)，自己僅保留約50％股權(quán)，這樣可以降低風(fēng)險(xiǎn)，提高效率，但當(dāng)時(shí)誰(shuí)也不敢接這個(gè)燙手山芋。

　　常振明只能自力更生。2009年，他調(diào)派華東一、劉樹純等中信建設(shè)骨干支援澳洲項(xiàng)目。他們有在阿爾及利亞、安哥拉等地管理大型項(xiàng)目的豐富經(jīng)驗(yàn)。

　　但對(duì)于沒(méi)有直接采礦業(yè)經(jīng)驗(yàn)的中信新團(tuán)隊(duì)而言，該項(xiàng)目的復(fù)雜程度超出想象。

　　常振明原本是做金融出身，并無(wú)采礦經(jīng)驗(yàn)，于是四處求教。他多次了解中鐵建發(fā)生巨虧的沙特麥加輕軌項(xiàng)目以及中鐵波蘭高速公路項(xiàng)目，與工程人員和第三方探討項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)驗(yàn)。他還找到國(guó)內(nèi)有鐵礦石開(kāi)采，尤其是有磁鐵礦采選經(jīng)驗(yàn)的鋼廠，就技術(shù)瓶頸問(wèn)題進(jìn)行研究。最終，中信方面逐步找到技術(shù)癥結(jié)所在，與合作伙伴進(jìn)行了有針對(duì)性的研發(fā)攻關(guān)和設(shè)備調(diào)試，以適應(yīng)澳洲鐵礦的特性。

　　中信泰富礦業(yè)公司董事總經(jīng)理兼首席運(yùn)營(yíng)官劉樹純已經(jīng)在中澳項(xiàng)目鏖戰(zhàn)4年。他開(kāi)玩笑說(shuō)，自己每天都在祈禱，希望第二天機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn)正常，所有一切順利。這名身高超過(guò)一米八的彪形大漢是同濟(jì)大學(xué)工程學(xué)碩士，曾參與中東、委內(nèi)瑞拉和中國(guó)等多個(gè)大型工程項(xiàng)目。

　　“所有工作都已啟動(dòng)，但由于是全新的工藝，整個(gè)礦的設(shè)計(jì)、施工是否能夠成功，還沒(méi)有被證明。我們別無(wú)選擇，只能把它建成。”常振明對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)。直到2013年底，當(dāng)?shù)谝慌V石運(yùn)出港口的時(shí)候，才證明中澳鐵礦的磨選技術(shù)是可行的。簡(jiǎn)單地說(shuō)，這個(gè)項(xiàng)目最終采用的鐵礦石磨選技術(shù)和設(shè)備組合，可以解決硬度極高的礦石打磨，但相關(guān)技術(shù)和設(shè)備投入亦高于一般鐵礦石的磨選。

　　總包模式得失

　　中冶沒(méi)有在發(fā)達(dá)國(guó)家做項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)，想當(dāng)然地認(rèn)為可以從國(guó)內(nèi)調(diào)集大批人員赴澳搞“會(huì)戰(zhàn)”。中資企業(yè)習(xí)慣于先報(bào)出低價(jià)，再隨著項(xiàng)目進(jìn)行追加投入

　　“沒(méi)有按照程序一步步做好項(xiàng)目的盡職調(diào)查，我們有責(zé)任，也在深刻地反思。”常振明直言不諱。進(jìn)一步地總結(jié)分析則發(fā)現(xiàn)，當(dāng)初中信泰富最大的問(wèn)題，是過(guò)度信賴其總承包商中國(guó)冶金科工股份有限公司（601618.SH，下稱中冶）。

　　中冶是國(guó)內(nèi)最大的冶金工程承包商，擁有黑色和有色冶金工程完整產(chǎn)業(yè)鏈，亦在國(guó)際工程建筑領(lǐng)域有所建樹。按照合同，中澳鐵礦項(xiàng)目分兩個(gè)部分，中信泰富礦業(yè)公司組織建設(shè)海水淡化廠、電廠以及碼頭等公輔設(shè)施，中冶則承建主工藝流程。

　　張極井認(rèn)為，從工期和成本的控制來(lái)看，公輔設(shè)施的建設(shè)有一定的延期和超支，但都在可接受的范圍內(nèi)，中冶的主工藝流程卻是“卡住了脖子”。

中冶在海外做過(guò)很多項(xiàng)目，但是沒(méi)有在澳大利亞這樣的發(fā)達(dá)國(guó)家做項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)初在做整體設(shè)計(jì)時(shí)，中冶試圖照搬此前經(jīng)驗(yàn)，比如認(rèn)為能夠大量使用中國(guó)勞工等等，后來(lái)都被證明不可行。

　　澳大利亞勞動(dòng)力匱乏，西澳礦工年薪普遍在十幾萬(wàn)澳元，即便是在礦區(qū)打掃衛(wèi)生的工人，年薪也有數(shù)萬(wàn)澳元（2007年至今，澳元兌人民幣在1∶6.6-1∶5.4之間波動(dòng)）。澳大利亞政府要求所有上崗工人必須通過(guò)全英文的資格認(rèn)證，大量中國(guó)廉價(jià)勞工因簽證而被拒之門外。此外，在澳大利亞，安全和環(huán)保問(wèn)題上從不通融，這都令中澳項(xiàng)目的實(shí)際發(fā)生成本，遠(yuǎn)高于中方此前的樂(lè)觀估算。

　　該項(xiàng)目的高成本還不止于此。采礦區(qū)一臺(tái)礦車的價(jià)格達(dá)到700萬(wàn)美元。談起這17輛“豪車”，常振明如數(shù)家珍，“我總得知道錢都花在哪兒”。讓他印象深刻的還有礦區(qū)的紅河營(yíng)地（Eramurra Village）。這是個(gè)剛剛建成不久的新?tīng)I(yíng)地，擁有1750個(gè)房間，每套宿舍面積約有10平方米左右，擺放著單人床、寫字臺(tái)、電視、冰箱、衣柜以及空調(diào)。每個(gè)房間都配備了廁所和沐浴設(shè)備。在35攝氏度高溫的炙烤下，關(guān)閉空調(diào)的房間猶如蒸籠。一位營(yíng)地員工稱，這樣的溫度已經(jīng)算是好天氣，最熱的時(shí)候礦區(qū)高達(dá)40攝氏度以上。

　　紅河營(yíng)地還包括了可以容納幾百人的食堂、健身房、游泳池、體育場(chǎng)、娛樂(lè)室。中國(guó)投資者無(wú)法想象，將紅河營(yíng)地的投資平均算下來(lái)，每套宿舍的造價(jià)高達(dá)9萬(wàn)多澳元。而在非洲，一套員工宿舍的成本也就1萬(wàn)元人民幣而已。但在澳大利亞，類似這樣的勞保成本并不算高，必和必拓、力拓等大型礦商的營(yíng)地宿舍造價(jià)更高，每套達(dá)到十幾萬(wàn)澳元。

　　在非洲，中資企業(yè)往往可以通過(guò)政府間的協(xié)調(diào)，爭(zhēng)取設(shè)備、材料、簽證等方面的一切便利。但在澳大利亞這樣的國(guó)家，所有流程都有明確而嚴(yán)苛的規(guī)定。以進(jìn)口設(shè)備為例，所有設(shè)備不僅要符合歐洲的CE標(biāo)準(zhǔn)，還必須要符合澳洲標(biāo)準(zhǔn)。每一張建設(shè)圖紙，都要有具有澳洲資質(zhì)的工程師簽字。

　　中國(guó)國(guó)際工程咨詢公司冶金建材發(fā)展部副主任陳子琦透露，按單位投資計(jì)算，鞍鋼在澳大利亞的卡拉拉鐵礦項(xiàng)目投資成本約在370美元/噸鐵精礦，而中澳鐵礦項(xiàng)目難以低于這一數(shù)字。

　　中資建筑企業(yè)習(xí)慣于先報(bào)低價(jià)，再隨著項(xiàng)目進(jìn)行追加投入。“中冶當(dāng)時(shí)給我們的報(bào)價(jià)是最低的。回頭來(lái)看，那個(gè)價(jià)錢怎么可能搞得下來(lái)？”常振明說(shuō)。

　　數(shù)年來(lái)，中冶建設(shè)成本不斷上升，中信泰富也在與其談判尋求解決辦法。2013年12月24日，公司公告稱Sino Iron已與中冶的MCC Mining確定中澳鐵礦項(xiàng)目前兩條生產(chǎn)線和相關(guān)工程移交。Sino Iron將繼續(xù)第二條生產(chǎn)線的調(diào)試及整修，并負(fù)責(zé)余下的四條產(chǎn)線的建設(shè)和調(diào)試。中冶下屬參建企業(yè)將提供必要的技術(shù)工程管理服務(wù)，這意味著中冶總承包身份正式結(jié)束。

　　一位參與中澳項(xiàng)目建設(shè)的第三方分包商員工告訴《財(cái)經(jīng)》記者，中冶人員已于2013年三季度末全部撤離，“走得十分匆忙”。

　　雙方圍繞該項(xiàng)目的善后尚未明了，常振明依然致電邀請(qǐng)中冶董事長(zhǎng)國(guó)文清參加中澳鐵礦的裝船儀式。國(guó)文清帶了三名隨行人員，秘書以及曾經(jīng)負(fù)責(zé)中澳項(xiàng)目的中冶西澳礦業(yè)公司董事長(zhǎng)樊金田和該公司另一名工作人員。

　　在慶祝儀式上的簡(jiǎn)短演講中，國(guó)文清說(shuō)，“人類早已學(xué)會(huì)走路，每個(gè)人依舊重復(fù)著從陣痛到成長(zhǎng)的過(guò)程，工程項(xiàng)目建設(shè)也是如此。”

　　《財(cái)經(jīng)》記者就此項(xiàng)目希望采訪中冶，國(guó)文清婉拒，稱現(xiàn)在不方便對(duì)此事予以評(píng)論，只留下一句：“為了克服中澳項(xiàng)目的困難，中冶盡了最大的努力。”

　　訴訟風(fēng)險(xiǎn)

　　遴選當(dāng)?shù)睾献骰锇椋怯绊懣鐕?guó)投資成敗的重要因素，中澳鐵礦項(xiàng)目的種種遭遇，提醒中國(guó)投資者在選擇合伙人之前務(wù)必擦亮眼睛

　　類似于很多其他大型的創(chuàng)建項(xiàng)目，交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)是中澳鐵礦項(xiàng)目未來(lái)的另一變數(shù)。2006年到2008年間，中信泰富從自稱億萬(wàn)富翁的克萊夫·帕爾默（Clive Palmer）手中收購(gòu)了20億噸的磁鐵礦開(kāi)采權(quán)和另外40億噸的認(rèn)購(gòu)權(quán),總共支付了4億多美元。此后，中信泰富在鉆探和試驗(yàn)工作結(jié)束后，行使了10億噸的認(rèn)購(gòu)權(quán)。

　　60歲的帕爾默發(fā)跡于上世紀(jì)80年代澳大利亞黃金海岸房地產(chǎn)業(yè)，是曾經(jīng)的自由國(guó)家黨的最大捐助人。如今，他已經(jīng)從自由黨退出，組建“帕爾默聯(lián)合黨”(Palmer United Party)，并在澳大利亞參議院占據(jù)三個(gè)席位，自己也成為了澳大利亞聯(lián)邦議員。

　　在澳大利亞媒體眼中，帕爾默喜歡“說(shuō)大話”，他曾通過(guò)公開(kāi)宣稱重建泰坦尼克號(hào)，以及童年時(shí)代住在中國(guó)見(jiàn)過(guò)毛澤東和中國(guó)末代皇帝溥儀，來(lái)為自己的議員競(jìng)選造勢(shì)。多位澳大利亞采礦業(yè)人士向記者證實(shí)，帕爾默是一位“難纏的角色，酷愛(ài)打官司”。

　　在中澳鐵礦項(xiàng)目之前，中信泰富對(duì)帕爾默的了解并不充分，從其手中購(gòu)買磁鐵礦開(kāi)采權(quán)時(shí)帕爾默設(shè)計(jì)的交易結(jié)構(gòu)也十分復(fù)雜。曾任CRA有限公司（現(xiàn)力拓有限公司）總法律顧問(wèn)14年的律師張百善（Robin Chambers）指出，這與澳大利亞通常的資源并購(gòu)交易形式不同，帕爾默的條件十分特殊，在澳大利亞礦業(yè)界僅此一家。

　　帕爾默利用合同里一些模棱兩可的用語(yǔ)向法院起訴中信泰富， 在訴訟過(guò)程中，連澳洲法官也曾批評(píng)“Mineralogy為了不過(guò)是28.7萬(wàn)澳元的訴求，拖慢了正式聆訊的進(jìn)度，浪費(fèi)了雙方和法庭的大量時(shí)間、金錢和資源”“超出一定程度的不現(xiàn)實(shí)”和“幾近于濫用程序”。

　　譬如合約規(guī)定帕爾默旗下Mineralogy公司將按每噸磁鐵礦0.3澳元的價(jià)格對(duì)“獲取”(taken)的礦石收取特許權(quán)使用費(fèi)。帕爾默堅(jiān)稱連從礦坑中開(kāi)采剝離的廢石都應(yīng)該支付特許權(quán)使用費(fèi)。最后西澳最高法院的判決明確指出廢石不在特許權(quán)使用費(fèi)征收范圍內(nèi)。

　　此外，合約另定中信泰富需要對(duì)鐵精礦成品支付特許權(quán)使用費(fèi)，但合約內(nèi)的定價(jià)機(jī)制當(dāng)中一項(xiàng)市場(chǎng)指標(biāo)從2010年起已不再使用，帕爾默拒絕以商業(yè)談判方式解決，又興訴訟，過(guò)程中立場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，最近一次的聆訊，法官直指當(dāng)次聆訊帕爾默的訴訟主張近乎荒唐。

　　中信泰富與帕爾默的官司糾葛還不止于此。在普雷斯頓海角港口，中信泰富設(shè)立了一些安全檢查，以確保人員安全,而帕爾默認(rèn)為這妨礙了他的進(jìn)出自由。中信泰富則表示從未拒絕帕爾默進(jìn)出，不過(guò)要求他和其他人一樣遵守一些安全程序。帕爾默要求法庭頒令允許他隨意進(jìn)出，否則他有權(quán)終止整個(gè)協(xié)議。

　　帕爾默不斷變換立場(chǎng)，多次威脅終止雙方協(xié)議，要求中信泰富將已經(jīng)投入近百億美元的礦山恢復(fù)至原始狀態(tài)退還給自己，中信泰富表示將繼續(xù)采取有效法律措施保護(hù)公司和股東的利益。

　　曾就職于力拓和FMG的郭菲利（Philip Kirchlechner）稱，中信泰富已經(jīng)在成本和延期方面遭遇了很大挑戰(zhàn)，這起糾紛會(huì)讓事情變得更糟。“停止這個(gè)工程太幼稚了，這起糾紛難以被中國(guó)人理解，將可能嚇跑中國(guó)投資者。”

　　澳洲新任聯(lián)邦總理阿博特高度評(píng)價(jià)中澳鐵礦項(xiàng)目，2013年11月11日，他表示中信在澳洲投資80億澳元建設(shè)了前所未有的項(xiàng)目，是澳洲政府歡迎的“正確外資”。中澳鐵礦項(xiàng)目預(yù)期將為澳大利亞經(jīng)濟(jì)在未來(lái)25年內(nèi)帶來(lái)1100億澳元的出口收益，給西澳州政府直接繳納的稅費(fèi)將達(dá)53億澳元。中信泰富公開(kāi)表示，作為聯(lián)邦議員的帕爾默的一系列行為損害了澳大利亞的國(guó)家利益。

　　中國(guó)國(guó)際礦業(yè)委員會(huì)董事、Swann Global亞洲地區(qū)執(zhí)行董事戴碧特（Peter Arkell）在接受澳大利亞媒體采訪時(shí)表示，目前的情況并不利于澳大利亞的名聲，中澳鐵礦項(xiàng)目的官司糾紛正在測(cè)試所有相關(guān)方的耐心，不僅僅是帕爾默，還有中國(guó)投資者。

　　遴選交易對(duì)手，是影響跨國(guó)投資成敗的重要因素，中澳鐵礦項(xiàng)目的種種遭遇，提醒中國(guó)投資者在選擇交易對(duì)手或合作伙伴之前務(wù)必擦亮眼睛。

　　命系礦價(jià)

　　在一個(gè)中遠(yuǎn)期看跌的鐵礦石市場(chǎng)中，盡快達(dá)產(chǎn)意味著可以較高的價(jià)格實(shí)現(xiàn)鐵礦石銷售，這對(duì)成本高昂的中澳鐵礦項(xiàng)目至關(guān)重要

　　榮智健時(shí)代的中信泰富，一度擁有一條特鋼產(chǎn)業(yè)鏈：石鋼、江陰特鋼和湖北新冶鋼組成的中信泰富特鋼板塊，在金融危機(jī)前形成了700萬(wàn)噸特鋼產(chǎn)能。但是，不斷漲價(jià)的鐵礦石，令其吃盡了缺乏“口糧”的苦頭。

　　陳子琦回憶稱，那時(shí)中國(guó)鐵礦石進(jìn)口受制于年度長(zhǎng)協(xié)談判，在賣方市場(chǎng)，買方難以因采購(gòu)量大而獲得價(jià)格談判籌碼。鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)空間受到上下游兩端擠壓，加之手頭有閑置資金，鋼廠必然會(huì)向上游資源行業(yè)拓展。

　　收購(gòu)建設(shè)中澳鐵礦項(xiàng)目，意味著中信泰富在解決自身特鋼廠原料保障問(wèn)題的同時(shí)，還將成為潛在的鐵礦石供應(yīng)商。一旦實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，中信泰富會(huì)將40％的鐵精粉用于自己的特鋼生產(chǎn)，60％會(huì)在現(xiàn)貨市場(chǎng)出售。

　　最終決定中澳鐵礦項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)前景的還是鐵礦石的價(jià)格。2012年，63.5％品位鐵礦石價(jià)格持續(xù)在120美元-160美元/噸之間波動(dòng)。按130美元/噸的現(xiàn)價(jià)計(jì)算，一條磁鐵礦生產(chǎn)線，每年將給中信泰富帶來(lái)5億美元的現(xiàn)金流。

　　問(wèn)題在于，目前全球市場(chǎng)對(duì)鐵礦石的長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)幾乎一致看跌。

　　澳大利亞資源和能源經(jīng)濟(jì)局（BREE）發(fā)布了季度預(yù)測(cè)報(bào)告，表示隨著更多的鐵礦石項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，供應(yīng)將顯著增加。2014年澳大利亞鐵礦石出口量將達(dá)到7.09億噸，巴西出口量將達(dá)到3.52億噸，兩國(guó)合計(jì)增加鐵礦石出口量1.58億噸。

　　報(bào)告還稱，中國(guó)今年鐵礦石進(jìn)口量預(yù)計(jì)達(dá)到8.52億噸，同比增長(zhǎng)7％，全球鐵礦石貿(mào)易量有望進(jìn)一步增長(zhǎng)9％至13.1億噸，這將有助于消化全球鐵礦石新增產(chǎn)能。

　　高盛預(yù)計(jì)，鐵礦石的價(jià)格在2013-2015年分別為139美元、115美元和80美元，價(jià)格走低的原因包括從2014年起出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性過(guò)剩、中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩、鋼鐵生產(chǎn)增速下滑、海上運(yùn)輸?shù)蔫F礦石和中國(guó)本土生產(chǎn)的鐵礦數(shù)量增加等。

　　杰富瑞投行則認(rèn)為，因?yàn)閹?kù)存較低和季節(jié)性的供給緊縮，鐵礦石價(jià)格在2014年一季度會(huì)繼續(xù)上漲，但接著很可能掉頭向下，2014年至2016年的62％精度鐵礦石每噸價(jià)格為125美元、105美元和95美元。

　　預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格從來(lái)不是一件容易的事。例如，鐵礦石長(zhǎng)協(xié)價(jià)格機(jī)制打破后，礦石價(jià)格在被市場(chǎng)看空的預(yù)期下并沒(méi)有大幅下挫。

　　2012年，全球鐵礦石市場(chǎng)年尚存4000萬(wàn)噸左右的供給缺口，2013年即轉(zhuǎn)為供給超過(guò)需求2000萬(wàn)噸。但普氏（Platts）鐵礦石價(jià)格卻顯示，2013年的年均價(jià)格微漲至135.19美元/噸，2012年是130美元/噸。

　　深諳鐵礦石市場(chǎng)規(guī)則的一位鐵礦石貿(mào)易商稱，淡水河谷、力拓、必和必拓在全球鐵礦石海運(yùn)市場(chǎng)占據(jù)七成份額，這意味著每家公司的供給都對(duì)市場(chǎng)預(yù)期有著極強(qiáng)影響。

　　2013年12月底的颶風(fēng)“克里斯汀”曾令西澳主要鐵礦石出口港之一的黑德蘭和丹皮爾港關(guān)閉，鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)和掉期市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)聲上漲。貿(mào)易商戲言，“這場(chǎng)風(fēng)暴來(lái)得真巧，正好是市場(chǎng)擔(dān)心鐵礦石價(jià)格會(huì)否跌破130美元/噸的關(guān)鍵時(shí)刻。”

　　三大礦商因?yàn)闅夂颉⑹鹿实纫蛩卦斐傻墓┙o中斷或縮減，將導(dǎo)致中短期內(nèi)礦價(jià)走勢(shì)脫離通常預(yù)期。

　　對(duì)于中澳鐵礦項(xiàng)目而言，能否盡早實(shí)現(xiàn)盈利，取決于未來(lái)生產(chǎn)線調(diào)試是否順利和鐵礦石價(jià)格。越快完成調(diào)試，意味著生產(chǎn)線能夠盡早達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能，產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)以降低平均成本。在一個(gè)中遠(yuǎn)期看跌的鐵礦石市場(chǎng)中，盡快達(dá)產(chǎn)意味著以較高的價(jià)格實(shí)現(xiàn)鐵礦石銷售。

　　張極井對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者稱，根據(jù)公司內(nèi)部測(cè)算，六條生產(chǎn)線全部建成投產(chǎn)后，按目前的礦價(jià)計(jì)算，盈利情況“還是不錯(cuò)的”。但在僅有兩條生產(chǎn)線投產(chǎn)的情況下，該項(xiàng)目不虧損很難。

　　與時(shí)間賽跑

　　澳大利亞員工通常工作九天，休息五天。如果該項(xiàng)目按照這種節(jié)奏進(jìn)行，工程建設(shè)將遙遙無(wú)期

　　首船裝運(yùn)儀式的前一晚，中信泰富礦業(yè)在項(xiàng)目營(yíng)地的食堂安排了一場(chǎng)慶祝晚宴，出于安全以及節(jié)約的考慮，每人最多只能獲得四小瓶啤酒，即便這樣，在場(chǎng)的上百名員工還是異常興奮。

　　“你們正在這個(gè)國(guó)家最大的磁鐵礦項(xiàng)目中工作，這個(gè)項(xiàng)目將在澳大利亞未來(lái)數(shù)十年的發(fā)展中留下巨大足跡。”常振明一次次將晚宴帶入高潮，“無(wú)數(shù)個(gè)評(píng)論者和所謂的專家都聲稱這個(gè)項(xiàng)目不可能建成，但如今，這個(gè)項(xiàng)目已樹立在我們眼前。”

　　中信泰富估計(jì)，在汲取前兩條生產(chǎn)線經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，剩下四條線的建設(shè)期為兩年左右，項(xiàng)目全部建成后，中澳鐵礦每年將有2400萬(wàn)噸鐵精粉運(yùn)回國(guó)內(nèi)。

　　穆迪預(yù)計(jì)，假設(shè)2014年中澳鐵礦全年產(chǎn)量達(dá)到400萬(wàn)噸，中信泰富“經(jīng)調(diào)整債務(wù)/稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)”和“營(yíng)運(yùn)資金/債務(wù)”比率，將由2012年底的13.8倍和2.1％，改善至10倍和3％。

　　現(xiàn)在，問(wèn)題的關(guān)鍵在于該項(xiàng)目能否盈利。運(yùn)營(yíng)成本是其中的關(guān)鍵指標(biāo)，此前業(yè)界對(duì)中澳項(xiàng)目這一指標(biāo)猜測(cè)不一。

　　對(duì)這一話題，中信泰富并沒(méi)有正面回應(yīng)。張極井承認(rèn)，只有兩條線運(yùn)轉(zhuǎn)的情況下無(wú)法實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致成本偏高。另外，電廠、港口、海水淡化廠等所有資產(chǎn)都開(kāi)始計(jì)提折舊，“近兩年會(huì)比較難”。

　　精鐵礦的主要生產(chǎn)成本包括開(kāi)采、加工、人工、特許費(fèi)和配套設(shè)施（例如港口、管道等等），再加上運(yùn)輸?shù)取?/p>

　　高盛預(yù)計(jì)中澳鐵礦長(zhǎng)期的邊際單位成本接近69美元/噸，2013年和2014年單位成本依舊保持高位，主要因?yàn)槟壳爱a(chǎn)量有限，電費(fèi)、脫水費(fèi)用等加在一起，導(dǎo)致單位成本較高，而項(xiàng)目本身也需要調(diào)試。據(jù)估計(jì)，大概需要18個(gè)月的時(shí)間才能達(dá)到常態(tài)的單位生產(chǎn)成本。

　　不僅是中澳鐵礦項(xiàng)目，同樣位于西澳地區(qū)鞍鋼卡拉拉磁鐵礦項(xiàng)目，也面臨著達(dá)產(chǎn)挑戰(zhàn)。按照鞍鋼內(nèi)部測(cè)算，如果卡拉拉鐵礦達(dá)產(chǎn)水平到60％以上，就可以產(chǎn)生正現(xiàn)金流，到80％以上就可以自負(fù)盈虧。

　　中澳鐵礦必須跟時(shí)間賽跑，越快完成調(diào)試，就能越早產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)從而攤薄成本，而越早實(shí)現(xiàn)銷售，就越能對(duì)沖礦價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　2013年上半年，高盛為中澳鐵礦項(xiàng)目做過(guò)敏感性測(cè)試，結(jié)果顯示，鐵礦石產(chǎn)量和鐵礦石價(jià)格是對(duì)該項(xiàng)目和公司價(jià)值重要的影響因素。每增加500萬(wàn)噸產(chǎn)量將增加8％的公司凈值（NAV），而鐵礦石價(jià)格每噸增加10美元，將提高22％的公司凈值（NAV）。

　　高盛采取折現(xiàn)現(xiàn)金流法計(jì)算該項(xiàng)目的價(jià)值。假設(shè)資金的平均成本為10％，估計(jì)中澳鐵礦項(xiàng)目的內(nèi)部收益率（IRR）僅為1％。但是， 80％的資本支出已經(jīng)花掉了，如果忽略這些沉沒(méi)成本，預(yù)計(jì)這個(gè)項(xiàng)目的IRR為22％，這就能給中信足夠的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力去繼續(xù)完成這個(gè)項(xiàng)目。

　　2013年4月，中信重新梳理了中澳項(xiàng)目的管理團(tuán)隊(duì)。

　　一位中信泰富礦業(yè)公司的員工稱，2013年3月他們接到人事部門發(fā)的郵件，提及華東一將于4月30日正式離職。5月11日，57歲的中信重工(601608,股吧)機(jī)械股份有限公司董事長(zhǎng)任沁新成為項(xiàng)目調(diào)試總指揮。

　　調(diào)用任沁新是常振明的用心之舉。在成功生產(chǎn)出磁鐵礦粉產(chǎn)品后，中信泰富最為重要的任務(wù)就是保證生產(chǎn)線能夠順暢運(yùn)行，降低運(yùn)營(yíng)成本。而選礦環(huán)節(jié)的核心設(shè)備磨機(jī)，就是由中信重工設(shè)計(jì)生產(chǎn)。

　　任沁新的首要任務(wù)是“提速”。在澳大利亞有一個(gè)玩笑，Western Austria（西澳）的縮寫“WA”其實(shí)是Wait A While(等一會(huì)兒)的意思，以此嘲諷他們生活閑散，辦事效率低。多年來(lái)，在礦山，員工工作9天，休息5天。但是在生產(chǎn)線調(diào)試期間，如果按照這樣的工作節(jié)奏會(huì)遇到很大的困難，因?yàn)闀?huì)遇到各種問(wèn)題需要及時(shí)處理和解決。

　　“一個(gè)員工到了點(diǎn)就下班，或者到時(shí)間就放下手里的工作就去休假，生產(chǎn)線就很難正常運(yùn)行。”任沁新說(shuō)。

　　這位新任負(fù)責(zé)人并沒(méi)有靈丹妙藥，只能以身作則，每天早上6點(diǎn)上班，第一個(gè)坐到會(huì)議室，召集中方和外方管理層開(kāi)早會(huì)。“開(kāi)始也有人不來(lái)，我先是批評(píng)，時(shí)間長(zhǎng)了，大家就不好意思不來(lái)。”

　　每天下午4點(diǎn)，管理層再次碰頭，重新檢查當(dāng)天問(wèn)題的解決情況，然后安排給下一班人員。過(guò)去即便出現(xiàn)問(wèn)題，該下班的員工到點(diǎn)就會(huì)放下手中的事情離開(kāi)崗位。任沁新對(duì)此不能容忍，他規(guī)定如果職責(zé)范圍內(nèi)出了問(wèn)題，一定要給下一班交代清楚才能離開(kāi)崗位。

　　在一次搶修任務(wù)中，任直接找到維修主管Tony，當(dāng)問(wèn)到第三個(gè)問(wèn)題搶修時(shí)間表時(shí)，Tony回答不上來(lái)。這個(gè)澳籍主管認(rèn)為解決問(wèn)題就應(yīng)該層層上報(bào)，按部就班至少也需要一周時(shí)間。但任要求Tony當(dāng)天晚上就與他一起到現(xiàn)場(chǎng)處理問(wèn)題。在現(xiàn)場(chǎng)，任把所有維修方案推翻，最終只用了兩天兩夜，搶修工作全部完成。

　　“我38年的工作經(jīng)歷里，從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)如此的工作方式。”Tony對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)。一些澳籍員工也承認(rèn)中國(guó)這種方式工作效率高，但也頗不適應(yīng)這些更嚴(yán)格的管理要求，不同工作習(xí)慣與商業(yè)文化的沖突，實(shí)際上才剛剛開(kāi)始。